種類株式の選択の具体的な検討と種類株式の発行

種類株式の選択の具体的な検討と種類株式の発行

今回は、前回までの知識を使って事業承継を目的とした種類株式の具体的な利用をケースを踏まえて種類株式の選択及びその発行方法を検討してみましょう。

１．シミュレーションの作成と問題点の把握

（１）ある会社社長の場合

私の知人の父上Ａ氏は、現在77歳、都内で建設関係の甲会社を経営するとともに、不動産管理会社を子会社に持っています。奥様Ｂさんは、74歳で、知人である長男Ｃ氏が、現在同社の常務取締役をつとめ、同社グループの経営を分担しています。Ｃ氏の保有株式は５万株です。

同社の発行済株式は、47万株で父上Ａ氏が32万株、母上Ｂさんが５万株を有しています。

Ａ氏の子供は、上記長男のＣ氏（48歳）、長女Ｄさん（45歳）、次男Ｅ氏（42歳）、次女Ｆさん（39歳）で、Ｅ氏もＡ氏の助力を得て自分で不動産会社を経営していますが、甲社株式を５万株保有しています。

Ａ氏は、個人として預貯金、自宅等の不動産を持っていますが、かなりの資産は会社所有となっており、自社株を評価してもらったところ、借入金を考慮しても１株150円は下らないと言われ、最近、自分が亡くなった後の会社の経営について考えることが多くなったというのです。

貴社の場合はいかがでしょうか？

以下このケースについて検討していきますが、皆様もご自分の会社の場合も同様にシミュレーションを検討してみて下さい。

（２）法定相続分を算定

まず、株式が法定相続された場合どうなるでしょう。

本件で、Ａ氏が遺言等の対応をされなかった場合の株式の帰属は以下のようになります。

• Ｂさん 16万株＋５万株（固有の株式）＝21万株
• Ｃ氏 ４万株＋５万株（固有の株式）＝９万株
• Ｄさん ４万株
• Ｅ氏 ４万株＋５万株（固有の株式）＝９万株
• Ｆさん ４万株

同社の総株式の過半数は、235,001株、特別決議に要する議決権の３分の２の株式数は、313,334株となります。

（３）会社意思決定上の問題点

本件では、現在Ｃ氏が甲社の常務取締役としてＡ氏の事業を分担しているようです。そこで、Ｃ氏が甲社の事業を承継することを想定すると、会社経営上お母様がＣ氏に協力できれば、普通決議は問題ありません。しかし、定款変更その他の会社経営上重要な意思決定である特別決議を行おうとすると、Ｃ氏及びＢさんだけでは決議要件を満たさないことになり、仮にＣ氏及びＢさん以外のすべての相続人が反対したときは、特別決議は通らないということになります。

また、万が一ＢさんがＣ氏の意向に反対したときは普通決議も通らないことになります。 このように仮にＡ氏がＣ氏に甲社の事業を盤石な状態で承継させたい場合は、何らかの具体的な対応が必要となります。貴社の場合はどうでしょうか？

（４）資産承継上の問題

そこで、Ａ氏として自分の持っている甲社の株式のうち、Ｃ氏が最低でも３分の２以上の持株比率を有するように相続させることを考えるでしょう。

その場合の株主構成は以下のとおりとなります。

• Ｂさん 56,666株＋５万株（固有の株式）＝156,666株
• Ｃ氏 263,334株＋５万株（固有の株式）＝313,334株
• Ｄさん ０株
• Ｅ氏 ５万株（固有の株式）
• Ｆさん ０株

しかし、前回お話ししたように相続財産全体の２分の１は遺留分の対象となるため、仮に他の相続財産を考慮しないと、Ｃ氏以外の相続人の遺留分に相当する１６分の７の株式については、他の相続人からの減殺請求の対象となります。

そこで、Ｃ氏が相続を受けた株式のうち遺留分減殺対象部分（320,000株の１６分の７＝140,000株）を価格償還するために必要な資金は、上記の株価150円を前提にすると、（263,334株－140,000株）×150円＝18,500,100円となります。

このようなシミュレーションは、貴社の株式においても可能ですし、過去２回のお話でお分かりのように事業承継を考えるにあたって必要不可欠な検討事項です。

２．具体的な種類株式の選択

（１）実行方針の検討

このような状況把握を前提として、前回お話しした、（１）基本戦略の確認、（２）実行方針の決定に関する各事項を基準に具体的な承継計画を策定することになります。

本件の場合に、Ａ氏は全体株式のうち３分の２以上を所有しているため、事前の定款変更が可能です。この株式数に満たない場合は、承継アクションに入る前に、定款変更が可能となる共同株主を確保する、他の相続人予定者から事前に株式の譲渡を受ける、一定の範囲で増資を行う等のプロセスを踏まえて上記比率まで株式数を増加させることが必要です。

また、前述したとおり、この時点で、相続対象財産の中に会社の業務に供している資産があるかどうかも重要なポイントです。

本件では、Ａ氏は、自宅等の不動産を持っているが、かなりの資産は会社所有となっているということでしたので、株式の承継を中心に事業承継の方針を決定すれば良いと言えますが、例えば、事業に供する資産がＡ氏個人所有の土地に存する場合等は、当該不動産の優先的な承継を前提として株式の承継割合を決定したり、不動産に借地権を設定する等の対応が必要となります。

（２）種類株式の選択

前回のコラムで、貴社が選択しうる種類株式として、（１）議決権制限株式、（２）拒否権付種類株式、（３）全部取得条項付種類株式を挙げました。

本件ではどうでしょう。

中小企業の事業承継にあたって、現実的に利便性が高いのは、やはり、議決権制限株式であると考えます。拒否権付種類株式は、敵対的買収対策として挙げられることが多いのですが、オーナーが今まで育ててきた事業には、収益を生む資産という性格だけでなく、従業員の雇用の場を確保することや、オーナーの事業に対する主観的な価値を尊重する承継者に事業を継続してもらいたいという意思もあるでしょう。

その意味で、拒否権付種類株式は、承継予定者に拒否権という極めて強い権限を与えることになり、オーナーの意思に沿わない事態を回避できなくなる恐れがあるように思えます。

また、全部取得条項付種類株式は、他の相続人の株式を取得する時点で当該相続人に株式買取請求権が認められるため、当該承継者ではありませんが、会社に資金需要が発生します。この価格は、当該株式の時価となりますので、会社にとっては相応の負担となるでしょう。

その意味で、事業承継者に相続させる株式以外の株式について、議決権を制限する議決権制限株式を選択する方法が良いと考えます。

以上を前提に議決権制限株式の発行が可能となるような定款の変更を行います（会社法108条１項３号、同条２項３号）。

３．議決権制限株式の発行

議決権制限株式を発行するためには、（１）議決権制限株式について第三者割当増資を行いＡ氏に当該株式を割り当てる方法、（２）Ａ氏の保有株式の一部を議決権制限株式に変更する方法、（３）議決権制限株式を全株主に無償で割り当てる方法があります。

このうち、（１）の方法は、各株主の持株比率を変更するため原則として、その都度株主総会の特別決議をもって募集事項を定める必要があります。ただし、この方法によるときは、Ａ氏は増資にかかる株式の引受額を調達する必要があります。※１

※１：特別決議の承認を得れば払込金額を募集株式の引受人にとって特に有利な金額とすることも認められています。しかし、取締役は株主総会において特に有利な金額で募集することを必要とする理由を説明しなければならず（会社法199条３項）、当該募集する株式の引受人となる株主が議決権を行使したことにより当該特別決議が成立した場合には、理由に客観的合理性がなければ「著しく不当な決議」として決議取消事由となると解されていますので注意が必要です（会社法831条１項３号）』

これに対して（２）の方法は、増資を引き受ける元手が必要ありません。この場合、株主総会の特別決議をもって、議決権制限株式を発行できる旨の定款の変更を行い（会社法108条２項３号）、Ａ氏が所有している株式の一部を議決権制限株式に変更する旨の登記が必要です（商業登記法46条）。

しかし、この場合に注意しなければならないことは、自己所有株式の一部を無議決権株式化することによって、他の株主との議決権バランスが崩れ、現時点での支配株主としての地位を失う可能性があるということです。

例えば、現在Ａ氏は甲社の株式を32万株保有している訳ですが、同社の特別決議に要する株式数は、上述したように約31万3,000株ですから、Ａ氏単独で特別決議要件を維持することを考えると、現時点で議決権制限株式化できる株式の範囲は7,000株程度ということになるでしょう。

しかし、Ｃ氏がＢさんと共同歩調を採ることが可能であれば、Ａ氏の死亡後最低２万株が無議決権化されていればＣ氏とＢさんで特別決議が可能です（Ｃ氏及びＢさんで30万株を取得し、その他の相続人は議決権株式を15万株保有することになる）。

このようにして、Ａ氏の持株のうち２万株を無議決権株式に変更し、これをＢさん、Ｃ氏以外に相続させるという設計が可能です。

次に（３）の方法ですが、（３）は、資金調達の必要がない点で（２）と同様です。この場合、議決権制限株式の発行ができる旨の定款変更を行った後、株主に割り当てる株式の種類、数、効力発生日等の事項を定めた株主総会決議が必要ですが、取締役会設置会社であれば取締役会の決議によることができます（会社法185条、186条１項、３項）。

また、全株主に持株比率に応じて株式を割り当てることになるので、少数株主の権利関係への影響を判断する必要がありません。この方法によるとすると、Ｃ氏の支配権を確保できる程度にＡ氏において議決権制限株式を取得することを目的として議決権制限株式の無償割当てを行うことになります。

本件では、Ａ氏の資金的な負担を考えると上記（２）または（３）の方法によって議決権制限株式を発行する方法が良いと思われます。

次回は、引き続きこのような方法で選択した案をどのように遺言にしていくか、その実務について勉強することとしましょう。